維持“增持” 評級。2014年實現營收近35 億，同增34%，歸母凈利潤3.4 億，同增39%。收入高增長是因為富士達協同效應顯著，2014營收4.5 億，同增42%；扣除富士達原主營增長17%，其中新能源汽車和4G 業務增速最快。公司加強管理協作，三項費用率的改善0.8%，所得稅率下降

　　2015Q1 業績持續高速增長，預增50-100%。我們認為，高增速主要受益軍工、通訊的持續增長與新能源汽車訂單的爆發。新能源汽車連接器的高速增長將貫穿全年。其他主要看點在與泰科合作的持續深化以及與富士達、翔通等公司的協同發展。我們推測公司的外延整合戰略將持續推進。

　　催化劑：2016-20 新能源汽車補貼政策出臺；外延并購持續推進

　　風險提示：新能源汽車業務推廣不及預期；4G 業務下滑風險。

　　其他機構研究

　　中航光電：綜合性連接器巨頭軌跡清晰

　　3 月30 日晚間中航光電發布2014 年報，公司2014 年實現營業收入34.91 億元，同比大增34.19%；實現歸母凈利潤3.4 億元，同比大增38.93%，EPS 為0.73 元。公司擬每10 股派發現金紅利1 元，以資本公積每10 股轉增3 股。公司預期2015 年Q1 業績同比增50%-100%。

　　事件評論

　　中航光電作為我們 2014 年強烈推薦的品種，全年業績超出我們之前的預期。業績增長主要原因是受益于4G 建設、新能源汽車、數據傳輸、防務等市場需求的快速增長，并且在報告期內，公司的國際業務實現了翻番式增長。報告期內，公司募投的項目產能開始釋放，子公司中航富士達實現了較快增長。公司預期2015Q1 同比增50%-100%。

　　軍品依然是公司的支柱業務，公司防務市場持續穩定增長，公司受益于國防開支的增長以及高端裝備電氣化比重的提升，同時我們很明顯的看出公司業務從零件到組件到系統的延伸，公司在液冷連接系統、集成設備柜等軍品領域實現產品的突破。隨著國產大飛機在2015 年有望實現首飛，公司的集成設備柜產品有望實現量的突破。

　　公司是軍民融合的典范，民品業務是公司發展的另一極。新能源汽車方面，公司在2014 年10 月成立新能源汽車事業部，將在今年持續受益于新能源車出貨的爆發增長，我們看好公司訂單的迅速提升。通信業務方面，收購公司中航富士達與公司本部形成合力，持續受益于4G 建設，尤其是富士達2014 年收入超4.5 億，增長41.5%。我們持續看好未來通信、數據網絡建設對于連接器需求的拉動。

　　外延發展是公司持續以來的戰略，2014 公司增資西安富士達，高頻連接器更進一步，收購翔通公司，進入醫療齒科領域，2015 年與鑫達億通合作，進入IT 領域?？梢哉f，公司與全球連接器龍頭一樣，持續外延發展。我們看好公司將會繼續推進資本運作，構建連接產業生態系統。

　　公司一季度業績表現良好，為公眾展現了良好的發展預期，我們看好公司外延+內生、軍民融合的增長路徑，未來有望成為比肩泰科、安費諾的綜合性連接解決方案龍頭。因此，我們維持對公司的“推薦”評級，2015-2017年EPS 為1.14、1.57、2.10 元。